I tassi di interesse degli swap salgono
Già settimane prima della decisione di politica monetaria della BNS in giugno, i tassi d'interesse per le operazioni di swap a scadenza immediata stanno salendo in modo eccezionale. Ciò avrebbe potuto essere un'indicazione dell'aumento senza preavviso del tasso di interesse di riferimento. Gli ultimi movimenti sul mercato degli swap non sono solo accompagnati dalle indicazioni della BNS che aumenterà nuovamente il tasso di riferimento nella prossima valutazione del 21 settembre 2022, ma indicano anche l'efficienza della politica monetaria svizzera.
La curva dei rendimenti per le operazioni di swap è attualmente oggetto di uno spostamento non parallelo. Dall'ultima decisione del 16 giugno, la curva si è appiattita, con i tassi sub-anno rimasti elevati e quelli a più lungo termine in calo. Questo declino dimostra la credibilità della politica monetaria che avrà successo nei suoi sforzi per mantenere la stabilità dei prezzi a lungo termine. In particolare per le scadenze a medio termine, questo calo riflette l'atteggiamento del mercato: la BNS non stringe la vite dei tassi tanto quanto precedentemente previsto per questa iniziativa. Sebbene le scadenze dell'anno segnalino un imminente aumento dei tassi di interesse di riferimento, l'entità del gradino dipenderà dai dati sull'inflazione futura e attualmente lascia ampio margine alla loro stima. Lo scenario di un rialzo dei tassi di 75 pb, simile a quello della Fed, non sarebbe inimmaginabile con numeri di inflazione sorprendentemente elevati.
In ogni caso, la fine dei tassi di interesse negativi è imminente. I prezzi delle ipoteche a tasso fisso sono diventati più bassi dall'ultima decisione della BNS, ma in futuro anche le ipoteche del mercato monetario saranno interessate e molto probabilmente diventeranno più costose.
Segnali positivi nel mercato dei tassi
Il mercato dei tassi d'interesse ha reagito positivamente alla strategia di politica monetaria nelle ultime settimane, rafforzando così la credibilità della BNS di poter garantire la stabilità dei prezzi a lungo termine. Anche se i tassi di interesse a lungo termine sono scesi e la valuta nazionale forte potrebbe avere un impatto positivo sull'inflazione nei prossimi mesi, ulteriori rialzi sono essenziali per il successo della politica monetaria. Tuttavia, è finita
Dal punto di vista odierno, è molto difficile quantificare il prossimo rialzo dei tassi, anche se riteniamo estremamente probabili tutti gli scenari da 25 a 75 pb. Pertanto, monitoreremo da vicino i numeri di inflazione imminenti e il mercato degli swap per informare la prossima decisione.
Decisione della Fed
Nelle riunioni del 26 e 27 luglio, il Federal Open Market Committee ha deciso di aumentare nuovamente il tasso di interesse di riferimento di 75 Bsp. Il nuovo intervallo obiettivo per il tasso di interesse di riferimento è compreso tra il 2,25% e il 2,50% ed è ora nell'intervallo neutro secondo valutazione della banca centrale. Il ritorno a una politica monetaria neutrale ha finora determinato l'auspicato rallentamento dell'attività macroeconomica per contrastare lo squilibrio tra domanda e offerta. Nonostante l'inflazione sembri ancora crescere incontrollata, la politica monetaria della Fed – grazie all'elevato ritmo di inasprimento degli ultimi mesi –
guadagnato più credibilità. Ciò è supportato, tra l'altro, dal calo dei rendimenti obbligazionari e dai tassi di inflazione di pareggio. Inoltre, l'ultima decisione è stata in linea con le aspettative del mercato, che attualmente stanno scontando un altro inasprimento di almeno 50 pb per la prossima riunione di settembre, insieme ai commenti della Fed. È ora importante monitorare da vicino l'andamento dell'inflazione nelle prossime settimane.
La BCE ha completato l'uscita dai tassi di interesse negativi il 21 luglio e ha aumentato i tassi di 50 anziché 25 pb. Particolarmente rilevante ai fini della decisione è stato il forte calo del valore dell'euro dall'inizio dell'anno, in quanto aumenta la pressione inflazionistica importata. Ulteriori aggiustamenti dei tassi di interesse potrebbero aumentare l'attrattiva della valuta europea e contrastare l'inflazione attraverso l'apprezzamento del tasso di cambio, almeno nel breve termine. Inoltre, il Consiglio direttivo ha approvato un nuovo strumento denominato Transmission Protection Mechanism (TPM) per misurare lo spread dei rendimenti obbligazionari tra i diversi Stati membri
assicurare l'efficiente trasmissione dei segnali di politica monetaria a tutti i paesi dell'area dell'euro.
Gli aumenti dei tassi di interesse riprenderanno a settembre?
Se non ci sono segnali di rallentamento dell'inflazione entro settembre, ci aspettiamo che la Fed aumenti i tassi di almeno 50 punti base per la terza volta. In ogni caso, è importante comprendere che, a causa della breve successione di ampi rialzi dei tassi, è improbabile che l'efficacia della politica monetaria sia immediata e ci vorrà del tempo prima che l'economia risponda pienamente. Riteniamo quindi che sia prevedibile una stagnazione o addirittura un calo dei prezzi e che presto si raggiungerà il cosiddetto picco di inflazione. A causa dell'andamento del tasso di cambio dell'euro e dell'inflazione significativamente elevata, prevediamo chiaramente ulteriori rialzi dei tassi di interesse da parte della BCE. Alla luce dei movimenti dei tassi di interesse da parte della Fed e anche della BNS, prevediamo attualmente un aggiustamento di almeno 50 pb per la riunione di settembre.